低点震荡市场，定投如何破局？

来源：工银瑞信基金

在周而复始、震荡起伏的权益市场中，理想的投资时点在哪里？便宜的地方！现在是吗？截至目前，沪深300市盈率TTM估值10.97倍，处于近10年14.69%分位数。中长期来看，权益资产配置性价比较高。

图1：沪深300指数估值处于历史相对低位

注：数据来源于Wind，统计区间为2013.12.01-2023.11.30。

那是什么让我们望而却步呢？或许是：低点之后还有多低？震荡之下还要多久？

理性上，我们认可目前权益市场的长期配置价值；但情绪上，我们在三年剧烈震荡中旧伤未复，每一次的波动都拉扯神经。

面对低点震荡的市场行情，我们该如何破局？

破局三难题

定投巧破译

定投，就是“定期定额投资”。这种投资方式可以很好地帮助解答低点震荡市场下困惑我们的三大难题：

难题一：市场继续回调怎么办？

我们无法精准的命中拐点，让收益只涨不跌。但可以通过基金定投分批建仓的方式，摊平成本，降低震感，优化投资体验。

让我们举个例子——

假设我们开始做定投，之后基金净值一路下跌，震荡反复，具体如下图：

图2：基金定投摊平成本，降低震感，优化投资体验

注：该举例中，定投操作为在每个月（1-7月），每月月初投入相同的金额（共7次）；一次性投资则在开始（1月初）一次性投入全部金额，两种方式下投入本金总额一致。

对比一次性投资与月度定投方式下各期持仓成本和区间收益的区别：

例中可见：市场回调期间，定投能够不断拉低持仓成本，从而显著缩小净值下跌带来的区间收益跌幅。而当产品净值一旦有所反弹，定投因为平摊下来的成本较低，往往能够更快获取收益。在上例中，6月产品净值0.8，一次性投资亏损20%时，同期定投已取得超10%的收益；7月产品净值刚刚收复失地，回到1时，定投收益率已超32%。

由此可见，以定投这种分配建仓的策略进行低点布局，哪怕市场进一步调整，也无需过度紧张。不断均摊的成本能够整体降低震感，显著优化震荡行情下的投资体验。

难题二：我能等到市场右侧再上车吗？

影响市场变化的因素有很多，想要对市场走势做到精准预判，几乎不可能。与其盲目择时错失机会，不如通过定投的方式让自己“保持在场”。

以偏股混合型基金指数为例，我们统计了其基日以来区间涨跌幅，在分别剔除涨幅最大的几个交易日之后，其区间收益显著降低。以此可见，一直保持在场，相较盲目择时错过反弹，大概率胜率更高。

图3：错过偏股混合型基金指数大涨后的收益统计

注：数据来源于Wind，统计区间为2003.12.31-2023.11.30。在统计区间内将偏股混合型基金指数所有交易日的涨跌情况进行统计测算出总涨幅，剔除涨幅最大的5、10、15、20个交易日涨幅数据后，计算所得的区间累计涨幅即为上图所示持有偏股混合型基金指数不同时间的收益。

难题三：如果市场还要震荡很久怎么办？

低点震荡的市场行情，能够充分发挥定投的优势。在便宜的价格上不断积累筹码，蓄力越多，空间越大。一旦市场有所反弹，或将收获一个大大的微笑曲线。

再举个例子：

假设某只产品净值表现如下图所示，相同的成本，投资者A在持续震荡中的市场中坚持定投；投资者B完美的抓住了回暖拐点，启动定投后，产品净值只涨不跌。那么结果如何呢？当市场回暖，微笑曲线逐渐走出右半边，投资者A虽然在投资前中期一直经历净值震荡甚至阶段性亏损，但由于其以便宜地价格累积了更多的筹码，在市场反弹时能更好地抓住上涨机会，反而收获更好的投资回报。

图4：低点震荡累积低价筹码，为定投收益蓄力

注：该举例中，策略1定投操作为在净值震荡的连续15个月内，每个月（4-18月），每月月初投入相同的金额（共15次）；策略2定投操作为在净值反弹前的最后一个底部（14月）后的5个月内（14-18月），每月月初投入相同的金额（共5次，每次投入金额为策略1的3倍），两种方式下投入本金总额一致。

很多时候，模糊的正确好过精准的错误。比起挑战择时，或者避而远之，不妨试试基金定投。这种分批建仓的策略，在低点震荡市场中优势尤为突出，既可以摊平成本，大幅降低一次性买入的风险；也能避免错失底部布局的机会，在市场的地步从容积累，守望微笑曲线。

风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。本材料为投资者教育材料，不构成投资建议或承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及更新等基金法律文件，在全面了解基金的风险收益特征、费率结构、各销售渠道收费标准等情况，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等以及听取销售机构适当性意见的基础上，审慎选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金有风险，投资须谨慎。